从“格力地产收购珠免”,深聊免税店

宇你谈市
2020-06-02 07:15:08

近期$格力地产的连续一字板,源于背后的消息,“格力地产收购珠海免税集团”:

爆炒格力地产的同时,也带动了整体免税店概念,其实也算是后疫情消费的一种炒作。今天就闲扯“免税店”。惯例,先科普一些基本知识,方便后面的讨论。

免税店根据游客来区分就分为两种:出入境免税店和离岛免税店,分别对应出入境游客和出岛游客。前者大家很熟悉,例如机场免税店;而后面的离岛免税店区别在于不用出境,而是出岛就可以。例如我国的海南岛目前就享受这个政策。购物程序上,在离岛免税店(例如海南的三亚海棠湾免税购物中心,全球最大),店内购物,机场提货。国际上知名的还有日本的冲绳岛(全球第一家的离岛免税店)和韩国的济州岛。

把免税店按照销售的场所分,有以下四类

图: 免税店的分类

1. 口岸免税店:包括机场,客运站,火车站,和边境免税店。我们碰到最多得就是机场免税店。一般设在通过海关之后的地方,大家就可以买买买了。剩下的三种简单说说。

客运站免税店,例如日照港客运站免税店,主要服务于来往日照和韩国平泽的国际轮班的出入境旅客。

火车站免税店,例如广州东火车站免税店,就是服务于广九直通车,顾名思义就是便利出入香港的旅客。

还有最后的边境免税店,经营规模比较大的有云南瑞丽边境免税店,目标服务于出入中缅边境口岸的旅客。还有个比较有名的中国第一家边境免税店,就在中俄边境的黑龙江的黑河边境免税店。

2. 市内免税店:分为两种,一种是80年代就有的,为回国的中国公民提供免税商品,只要出境回国180天之内都符合要求。虽然早就有了,应该大多数人没去过,估计也是种类不多,新品也不够多。。另一种,是最近国内出现的,目前只有北京上海,大连青岛厦门才有的市内免税店,购买方式,“店内买货,口岸提货”。

3. 运输工具免税店:就是在国际航班或者国际邮轮上,卖免税商品的,这个也很常见,飞机上一般都有个附有精美图片的商品杂志,方便你提前挑选免税商品。一般吃完盒饭,空乘就拿着刷卡器,问大家要不要购物了。

4. 外轮供应免税店和外交人员免税店:这类真的不太懂,应该是针对特定职业群体的,没见过,咱就不说了。

都知道免税商品便宜,因为免了税。那么问题来了,免的是什么税?


首先看看一个进口商品,进入中国市场交的税,是怎么计算的。直接上例子:

以上的税种的计算方法,涉及到税务中价内税(关税和消费税)和价外税(增值税)的概念,建议大家百度,就不一一详述了。

有木有一点惊讶,如果在免税店的话,可以省下47.42元,将近50%。当然最后的免税价格和完税价格会有区别,或高或少,但是折扣比例大概30%左右还是有的,再赶上逢年过节打个折,信用卡再优惠啥的。。这就是为啥大多数人赶国际飞机都要提前个两个小时到机场了。

首先关税,是进口商品进入一国国境,海关所征的税。最近两年的中美关税上的博弈,大家对于这个税种的必要性也是非常了解了,主要也是保护国货,其必要性也就不用多解释了。免税店购物都属于境外购物,所以也没有进口这个环节,当然也就不用征关收了。


而至于消费税和增值税的交纳,实际上相当于对当地政府未来提供公共服务的一种报酬。现在你都在离境了,以后你也享受不到国内的政府服务了,所以也就不用纳税了。

上面是从税种的意义上分析,另外从对于政府角度来看,其实也很无奈,旅客反正都是要有机会在国外购买(出境或者入境免税都适用),还不如给你免税,让你就在家门口买好了。而且免税店的繁荣,也会变相提振本国的旅游服务业,进而提振国内的消费。前几年,韩国乐天排队的长龙,也侧面反映了韩国旅游业的兴旺。

前面铺垫了很多免税店的类别,主要的目的是下面。我国的免税店由于牌照管制,行业形成高壁垒。掰掰手指头数,我国共有7家免税运营商。他们都是谁呢。分别是:

图: 7大免税店运营商

中国免税行业,一家独大,这个一家,指的就是,中免。免税牌照分为不同的类别,这里就会用到上面介绍的免税店种类的概念了。

“中侨免”只能开市内免税店,他应该是这7个里面最弱的,因为只有一个门店在哈尔滨,“哈尔滨中桥免税市内店”。

而“深免”和“珠免”和“日上”只有一个口岸免税店牌照,意思就是只能开口岸免税店。

图: 日上机场免税店

“海免”和“中出服”除了口岸免税店牌照以外,多了一个市内免税店牌照

各自免税运营商所拥有的免税店牌照,也决定了各自的营业特点,“深免”和“珠免”主攻本地的口岸,“日上”主攻全国的机场。“海免”自然就是离岛免税店,而“中出服”主要针对入境中国公民的市内免税店。

图: 中免机场免税店

最牛叉的是中免闪亮登场,除了常规口岸免税店牌照之外,还有运输工具免税牌照,也就是飞机上卖的货,应该都是中免的。更列害的是他还拥有我国唯一的出境前市内免税牌照,可以经营面向境外人士的市内免税店。不过像“中出服”这样的“入境后市内免税店”,目前还没有。

为什么只有中免可以这么牛?他的央企身份决定一切。这就又回到刚才的科普知识了,免税店免的税,变相的是财政损失。所以这么珍贵的免税牌照,只有国企才可以染指,这个要求应该不过分。但是你可能会想到,韩国免税牌照却是放开的啊,为啥人家也能经营的风声水起呢?这中间的区别就在于,免税店里的香化产品都是人家自己的品牌啊,而香化产品也是免税店中最畅销的。韩国依靠免税店的低价营销,虽然牺牲了一部分的财政收入,但是却依靠市场竞争的优势,把自己国家的产品推广到了全世界,最后自己的产品(有税和免税的)营收做大了,品牌所在国家当然也会受益。而咱国家能拿的出手的有啥?茅台。。销售占比真的太少。所以这免税店的肥水注定不会流到外人田里。

目前免税店行业也秉承着,供给侧改革的思想,做大做强,中免作为嫡传弟子,一通兼并扩张,先收购了日上,离境免税店没有对手了(见下面备注);后收购海免,离岛免税店也没有竞争者了(见下面备注)。目前市场份额达到近80%,基本上已经一统江湖。作为中国免税行业的巨无霸,这背后的原因,现在大家可以理解了吧。

我们是个炒股节目,怎么能少了股池点评。看看免税店概念的重点股池

1. 中国国旅:央企“中国旅游集团”控股,旗下100%控股的子公司就是上面提到的大名鼎鼎的中免。2019年中国国旅剥离盈利贡献有限的旅游业务(已把国旅总社股权转让给母公司“中国旅游集团”),专注免税业务。免税业务的毛利率惊人,可以达到约50%,净利率也在10%附近。上面也提到了,中免经过这几年的并购扩张,目前主要营收来自于日上,海免和三亚的海棠湾免税店业务。说白了还是离岛和离境机场贡献了大部分的业绩。下一步,看来最有潜力的利润增长点,就是继续拓展市内免税店了。目前中免在国内就有5家,分别是北京上海大连青岛和厦门。

图: 三亚的海棠湾免税店

2. 格力地产:收购珠免。珠免拥有全国陆路口岸单店面积最大的免税店“拱北口岸免税店”。

图: 拱北口岸

除了拱北口岸可以连接澳门和珠海的,还有一个横琴口岸,他的好处是24小时可以通关,珠免在这里也有一个免税店,”横琴口岸免税店“。

图: 横琴口岸

连接香港和珠海的水路口岸免税店是“九州港口岸免税店”,还有与粤港澳大湾区经济互促共赢的新载体,“港珠澳大桥珠港口岸出境免税店”。最后一个机场免税店,位于天津的滨海机场的进境。

3. 凯撒旅业:民企。两大主营分别是旅游服务和航空铁路配餐。原凯撒旅游被是海航旗下旅游集团并购,之后借壳上市。后来海航经营困难,海航系持股被动减持,凯撒原管理层重新成为大股东。

从2019年开始介入免税行业。相继和“中出服”的天津,江苏和北京的子公司合作,进行股权收购,并成功地进入了天津国际邮轮母港进境免税店,南京市内免税店和北京的市内免税店业务。

比较重要的是在2019年11月,凯撒新设子公司“海南同盛世嘉免税集团有限公司”,公司的名字透露了公司的进军离岛免税的野心。新公司引入了建投系建投华文投资作为战略投资者。今年3月,再获得三亚的国资的增资,以及京东在内的多家投资者。未来凯撒海南离岛的免税蓝图很值得期待。

4. 众信旅游:民企,首家A股民营旅行社上市公司。公司和“中免”开展“旅游 购物”的合作模式,包括共同开设经营境外免税店,为免税店引流。同时公司和“海南省”合作,积极布局“旅游 免税”

(注:通过凯撒旅业和众信旅游来看,旅行社和免税店其实是绝配啊)

5. 王府井:传闻控股股东存在申报免税牌照的可能。但需财政部审批,过程较长且存在较大不确定性需财政部审批,过程较长且存在较大不确定性。

免税概念怎么能少了机场呢,机场相当于包租婆,一般机场和免税运营商会签订6-8年的特许经营协议,包括两部分,免税收入保底和提成。举个例子,“日上”和上海机场在18年签的合同,就是以7年的410亿保底合同,综合折扣点率42.5%中标。其实机场也属于地方国资,算是一种利益分配吧。

重点标的:上海机场,深圳机场和白云机场,这里就不分开点评了。

注:本文首发于我的公众号:“宇你谈市”,感谢您的关注。

@今日话题 $中国国旅(SH601888)$ $格力地产(SH600185)$ $凯撒旅业(SZ000796)$

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