国星光电 -- 轻装上阵

JayTC
2020-08-01 17:38:45

JayTC(2020.08.01)

轻装上阵,负重前行

轻装:卸下历史包袱,专注主业

负重:抵抗疫情带来的负面影响,迎接新型产业市场的挑战

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一、国星光电2019年存在的问题

先说一下国星光电业务结构的最大问题:

这个是2019年的主营结构,从业务结构上看,最大的两个问题就是照明应用以及芯片端的业务。

再回顾一下2019年的财务情况:

公司2019年报并表了新收购的新立电子,该公司主要从事出口贸易业务,毛利率较低(1.55%),使得报表毛利率有所拖累。扣除其并表的影响后,我们看主业表现:①Q4营收达9.69亿,同比增长16.69%;归母净利润0.93亿,同比增长50.52%,业绩重回高增长。②毛利率方面,全年扣除新立电子毛利率为24.38%,同比2018年基本持平。其中LED封装及组件产品毛利率为27.49%,同比 0.65pct;照明应用类及其它产品毛利率为4.56%,同比 2.46pct;LED外延及芯片产品毛利率为-82.56%,同比大幅下滑80.23pct。由于LED芯片市场竞争在2019年越发激烈,两个芯片子公司国星半导体、浙江亚威朗合计给上市公司带来约1.25亿的亏损。此外公司全年计提资产减值准备7,112.02万元,也对利润端带来拖累。而公司核心业务RGBLED封装则在新产能驱动下保持较好的增长。

可以看出:照明应用毛利率拖累了公司整体的毛利水平,两家子公司更是在2019年给国星带来1.25亿的亏损。

2020年,国星要轻装上阵,这两块业务必须处理好,为此公司在2020年也做出了对应的措施,个人认为是十分有效的。

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二、昨天国星光电出了三个公告解读

昨天国星光电出了三个公告:

1、剥离照明应用业务(公司整体毛利率提高)

佛山市国星光电股份有限公司(以下称“公司”或“国星光电”)于2020年5月28日召开第四届董事会第三十五次会议审议通过《关于参与设立合资公司暨关联交易的议案》,同意公司与佛山电器照明股份有限公司(以下简称“佛山照明”)以新设方式合作设立合资公司,具体内容详见公司于2020年5月29日在巨潮资讯网上(网页链接)披露的《关于参与设立合资公司暨关联交易的公告》,上述合资公司已于2020.07.30完成工商注册登记工作,并取得佛山市禅城区市场监督管理局颁发的营业执照。

2、关于子公司的问题(减亏确定性高)

➢浙江亚威朗

公告称:鉴于亚威朗科技已实际丧失正常支付能力,截至本公告日,公司已依据判决履行担保责任支付本息及相关诉讼费用合计43,301,450元。本次诉讼对公司本期利润或期后利润的影响具有不确定性,公司在履行担保责任后,基于亚威朗科技仍有土地房产、设备、存货等资产,公司将依法向亚威朗科技追偿相关代偿款项,但最终回收方式和回收金额有一定的不确定性。

解读:利好。很多人不解,是因为没详细跟踪公司的情况,我展开说一下。

●亚威朗科技2020年已经完成停产,进入清算环节

亚威朗科技自身提供了评估值约2亿元的房地产及设备抵押,公司承担担保责任后仍可向亚威朗科技追偿相关代偿贷款,且公司制定了相关风险应对方案,并积极与相关各方保持沟通和方案推进,将视各方沟通进展和实际可能承担的担保责任尽最大可能避免损失。

●回收方式和回收金额有一定的不确定性,但是对2020年的总体业绩来讲,收不回影响不大,收回来便是利好。对比2019年子公司的情况我列两组数据:

亚威朗科技在2019年影响国星光电的利润4626万元,所以能及时清算等于减亏。

➢国星半导体

国星半导体是国星光电对上游的战略部署,2019年的亏损是LED芯片行业周期的影响,同比可以参考其他LED芯片上市公司的业绩。

2020年开始有几个方面我们支撑它的反转:

●随着GaN硅衬底外延及垂直结构LED芯片技术的注入,让芯片业务叠加了行业景气和技术支持,有望触底反弹。

●今年全球新冠疫情的肆虐,紫外UVLED受到前所未有的关注。目前得益于客户的大力支持及研发中心全体员工的努力,国星半导体UVLED系列产品,今年以来实现了高速增长。

●国星RGB部分器件芯片采购于国星半导体,MiniLED芯片具备量产能力。

3、国星光电的专利情况(专利护城)

作为国内较早开始LED背光经营布局的企业,国星光电在MiniLED背光方面具有较强的业务适配性,是台湾知名显示器厂商在大陆的主要供应商,在设备、生产效率、BOM成本等具有较强的优势。在专利布局上,公司共申请MiniLED背光方法类和结构类专利24件,包括发明15件,实用新型9件,共获得专利授权9件,不断丰富的专利布局为Mini背光的发展奠定了良好的基础,同时为终端应用提高产品附加值。

4、国星光电新品情况(不断创新)

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三、国星光电2020年上半场的情况

国星光电2020年Q1季报:

国星光电2020年H1预告:

无疑是令人失望的报表,也让国星被打成虫子,2019年相对较好的形势,在疫情面前毫无抵抗能力。原因有两点:

●报告期内,国内外经济形势错综复杂,新冠肺炎疫情对经济环境造成阶段性冲击,对供应链、人员管理、复工进度、订单需求等方面造成一定影响。公司产品国内外订单需求受疫情影响呈阶段性下滑,行业出口转内销比例扩大,为抢占疫情期间有限的市场需求份额,部分市场核心产品价格有所下降。且上年同期业绩基数较高,导致同比下滑较大。

●主要业务被压制,MiniLED又未能起量

展望2020年下半年,或者说2021年,疫情终究散去,MiniLED终究起量

能在LED行业低迷时期,保持公司盈利良好,积极备战新型显示产能的虫子也终究会飞

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2020年下半场,国星光电,虽已经轻装上阵,专注主业,但也要面对疫情,面对新一轮的竞争

$国星光电(SZ002449)$愿你能轻装上阵也能负重前行!!

@小散的大局观@很闲的咸鱼@dopatch@Johnson_Ho@Miss趙@YS4dt@hhloo@凡人0ra@小简鱼@就是不信@chest#miniLED#

(个人观点,仅供参考)

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